暴跌66%，童车之王要退市了

2026年，港股市场迎来了一幕令人唏嘘的场景。

一家长期占据全球首位的国产品牌巨头，做出了告别资本市场的决定。

近日，母婴及儿童领域传出重大消息，覆盖全球110多个国家和地区、服务亿万家庭的“童车之王”——港股上市公司好孩子国际（以下简称好孩子）计划实施私有化退市。根据公司公告，现年77岁的创始人宋郑还拟以最高13.22亿港元的价格，发起私有化要约收购好孩子的公众持股股份，较二级市场溢价39%。令人意外的是，这位常年稳坐全球童车销量冠军宝座的“王者”，即将从港股舞台谢幕。

与某些被迫退市的企业不同，好孩子是主动选择退市。正因如此，它成为港股市场一个值得深思的案例。早在20世纪90年代，好孩子就已在国内童车市场位居第一。在中学副校长转型创业的“真传奇”创始人宋郑还的带领下，好孩子一路征服美国、欧洲市场，早早站上全球巅峰。

2010年，好孩子在港股IPO，获得1493倍的超额认购，资本对其寄予厚望，上市当年市值即达67亿港元。然而，随着新生儿数量持续低于预期，那些曾追逐风口、抱有超高期望的资本迅速展现出冷酷一面。即便好孩子仍保持全球第一，资本也不买账，杀估值、杀预期，这一过程持续了十六年。

这十六年间，好孩子区间累计暴跌66%，目前市值约23亿港元。经过这番起落，77岁的宋郑还变得“人间清醒”。他看透了资本的真相，此次私有化更像是一次“高明”的战略撤退。

一

真正的全球童车霸主好孩子，不想再对资本市场“陪笑脸”了。

2026年，全球AI风口火热，大量公司陷入疯狂，纷纷“讲故事、炒概念、蹭流量”，争先恐后涌向资本市场，恨不得个个都自称细分领域的“全球第一”。相反，真正的全球第一却在思考如何从资本市场“抽身”，这件事本身就耐人寻味，甚至带有一丝荒诞与讽刺。

全球“童车之王”好孩子的故事，要追溯到20世纪80年代。当时，江苏昆山陆家中学附属的校办工厂濒临倒闭，仅靠零星的五金代工勉强维持。长期亏损和经营不善，让工厂背负了高达120万元的巨债——要知道，在80年代，这笔负债堪称“灭顶之灾”。

工厂陷入危机之际，身为中学副校长的宋郑还被迫“临危受命”。他没有经商经验，缺乏制造业知识，也没有行业资源积累。一位教育工作者突然接手拯救濒临倒闭的工厂，这本身就够荒诞。或许正是教育从业者特有的责任感，促使宋郑还“弃文从武”，自学管理、销售和技术。

他拿出“教书育人”的认真劲，从零开始，培训工人，对接市场订单，硬是守住了工厂的基本运转。1989年，本就喜欢孩子的宋郑还某日突发奇想，自行设计了一款四合一多功能婴儿推车。据资料记载，这是国内首款四合一多功能婴儿推车，集推行、平躺、摇摆、坐立功能于一体。他用不经意间的“灵感”，填补了国内多功能婴儿车的产品空白。

据说，这款四合一多功能婴儿推车刚有雏形，就被资本盯上。有商人上门愿出价15万元买断专利使用权。只要宋郑还同意，他就能摆脱工厂的“烂摊子”，立刻成为有钱人。面对极致诱惑，宋郑还拒绝了。资本的“逼迫”反而激发了他将工厂做大做强的决心。

他想打造一个能做一辈子的品牌，一个要强的品牌，一个好孩子。

二

1991年，好孩子童车销量火爆，他带领员工偿还了历史巨债。

他又用两年时间完成了童车史上的惊人一跃，成为国内销量第一名。 是的，击败外资企业，两年就做到国内第一，好孩子不愧是“好孩子”。但属于“真传奇”的人生才刚刚开始。

90年代，好孩子童车出圈，市场上涌现大量山寨品牌。宋郑还则确立了“自我迭代、持续创新”的核心发展路径，他不跟风降价，而是更加注重产品质量和品控。一边稳固国内市场，一边宋郑还萌生了更大胆的想法：“外资能杀入中国，中国企业就不能抢占美国市场吗？”

话说，这个想法在90年代确实大胆。那时外资“横着走”，国内许多领域的本土品牌基本喘不过气来，更别说反攻国外了。宋郑还很有信心，他认为：“美国人也是人，有了孩子也是家长。只要是家长，就会给孩子最好的。每个家长都希望孩子是个好孩子，能成才。”

想法总是美好的，现实却并不简单。起初，宋郑还打算在美国纽约设立海外子公司，直接销售好孩子童车。但美国市场的规则给他泼了冷水。要征服美国家长，必须先进入美国商超。宋郑还想出一个妙招：“先输出产品、研发、专利，借助美国本土品牌的渠道和信任，慢慢为中国品牌积累口碑。” 这套策略用现在的说法叫OPM，即自身负责生产，合作方负责销售。

他找到一家濒临倒闭的美国本土品牌合作，用三年时间将这个名为COSCO的品牌推上美国童车销量第一的宝座，震惊北美。2002年，《财富》杂志用七页篇幅报道了COSCO背后的“奇迹”中国公司，称好孩子才是真正的“商业传奇”。这使好孩子品牌迅速在全球爆火。

宋郑还一战成名。拿下美国市场后，好孩子进入欧洲异常顺利。他们用四年时间，成为欧洲销量第一。至此，好孩子已是全球童车界当之无愧的老大、“童车之王”。市场步伐迈得大是好事，但也有麻烦——资金必须充足。思来想去，他想到港股IPO，这也符合好孩子的全球化战略。

当一个不喜欢与资本打交道的创始人踏入资本市场，结局会如何？难说。

三

2010年，好孩子在港股IPO，获得1493倍超额认购，轰动了港股。

它成为当年的港股“超购王”，好孩子不负众望，上市当年市值达到67亿港元。然而，最扎心的一幕也随之而来：无论宋郑还和好孩子后续如何努力，“资本就是很邪门，它们只愿意用脚投票。”

2014年，搞不清资本路数的宋郑还完成了两笔震动行业的海外并购案。公司斥资7000万欧元收购欧洲高端婴童品牌CYBEX；紧接着豪掷1.4亿美元拿下美国百年婴童品牌Evenflo。

按理说，其他行业完成两笔海外并购，股价早就飙升了。但好孩子这边，似乎运气不佳。

关键在于，这两笔并购改变了好孩子的底层逻辑，从OPM代工模式转向全球品牌运营商。但无论买什么，资本就是不买账。客观的市场变化是，新生人口持续走低。有观点认为：“婴童出行赛道是完全绑定新生人口的强周期领域。一旦周期下行，即便业绩好，资本也不愿意买入。”

周期下行，好孩子的经营业绩并未“走下坡路”，而是反复波动。2016年，公司营收62.38亿港元，归母净利润2.07亿港元。2020年，营收83.05亿港元，归母净利润2.57亿港元。2025年，营收86.59亿港元，归母净利润2.57亿港元。2026年半年度，营收45.51亿港元，归母净利润2.75亿港元。熬到2026年，好孩子的净利润还实现了大幅增长。

市占率方面，权威机构Euromonitor统计显示：“全球婴儿推车市场，好孩子市占率约12.3%，全球第一。”根据弗若斯特沙利文此前口径：“大约每2.9台婴儿车中，就有一台来自好孩子体系。”

市占率第一，业绩稳定，但这些都不行。港股资本只看周期。就像当初业绩大增却多次IPO折戟的蜜雪冰城一样——资本不认周期，“雪王”上市艰难；资本认周期，“雪王”募资登顶。所以，无论好孩子产品力多强、市占率多高，都无法改变港股市场的资本逻辑认定，这与好坏无关。

如果业绩好就涨，那全球到处都是“股神”。 上市十六年，在资本市场“无能为力”的宋郑还，想必已经想明白了。这位“真传奇”77岁了仍在创业。他看透了资本市场的本质。 但他和好孩子上市以来从未迎合资本偏好。这次他提出的私有化退市，既是自救，也是“解脱”。

或者说，这是一种极度清醒且“高明”的战略抉择。 港股十六年，好孩子活得矛盾而煎熬：经营面没有暴雷，品牌矩阵完整，全球渠道稳固，研发体系完善，盈利虽有波动，但仍属稳健。这样的公司还得接受市场“拷问”，被周期收割，被资本踢来踢去，戴着套牢股民的“标签”。

股民同样煎熬。此次，宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购公众持股股份，溢价39%，算是帮了被套的股民一把。离开资本市场后，“好孩子不用看家长脸色，可以为自己而活了。” 爱游戏游戏平台作为行业观察者，也关注到这一案例的独特性。

本文来自微信公众号“投资家”，作者：云帆，36氪经授权发布。

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